曾遭市场广泛质疑的环保企业三聚环保巧施财技，试图变废为宝。

三聚环保的如意算盘打在一次资产并购身上。两融数据显示，该股最新融资余额为10.52亿元，近5日增加8990.48万元，增幅为9.34%。

日前，三聚环保发布公告称，公司拟收购内蒙古美方煤焦化有限公司70%股权，交易作价12.79亿元。

对于本次收购，三聚环保称，一方面是优化资产与业务结构，另一方面是化解部分应收账款风险。

长江商报记者发现，由于本次收购采用部分应收账款的债权进行支付，此前针对这笔应收账款计提的资产减值相应转回，三聚环保将因此增加净利润超过3亿元。

因疯狂扩张，应收账款节节攀升，一度超过百亿，三聚环保的经营模式备受质疑最近几年来，伴随着巨额应收账款的消化性计提减值，公司经营业绩持续大幅下滑2020年以来，公司因此亏损接近18亿元

截至今年9月底，三聚环保账面上的应收账款还有近50亿元如何化解应收账款风险，扭转经营不利局面，对现任管理层是一大挑战

化解风险的收购将增3亿净利

三聚环保筹划的一次巧妙收购，体现在财务上，将有着一箭三雕的好处。

根据公告，三聚环保将收购北京亿泽阳光实业有限公司所持美方焦化70%股权，本次交易总价款为12.79亿元。

美方焦化成立于2008年4月16日，注册资本9.17亿元，其有2名股东，即亿泽阳光，内蒙古新高投资管理中心，持股比分别为98.0991%，1.9009%。

三聚环保本次资产收购不同之处在于支付方式，本次交易，12.10亿元采用应收账款支付，剩下的6943.04万元以公司自有资金或自筹资金支付。

本次交易的交易对方亿泽阳光与三聚环保存在业务往来。

内蒙古家景镁业有限公司及内蒙古聚实能源有限公司均系亿泽阳光控股子公司。

据披露，家景镁业建设年产30万吨甲醇项目，三聚环保作为总包方与家景镁业开展合作该项目通过三聚环保的甲醇催化技术，新型甲醇合成反应器，提高精甲醇收率，新增甲醇产品

聚实能源建设焦化升级改造生产化工产品项目，三聚环保作为总包方与聚实能源开展合作该项目基于三聚环保的钴基FT合成等核心技术进行费托合成，生产高附加值的费托蜡，高档溶剂油等产品，更大限度地发掘煤资源的价值

此外，三聚环保全资子公司内蒙古三聚家景新能源有限公司自建2亿Nm3/年焦炉气制LNG及LNG尾气综合利用生产100kt/a合成氨项目，主要产品为LNG，液氨三聚家景向美方焦化采购焦炉煤气截至目前，三聚环保对家景镁业，聚实能源享有的应收账款余额分别为9.15亿元，2.95亿元，合计为12.10亿元

本次收购的巧妙之处就在于此由于采用12.10亿元应收账款支付，可以有效化解应收账款回收风险此外，收购之后，12.10亿元应收账款转化为长期股权投资，此前对应收账款计提的3.63亿元坏账将转回，预计将增加公司净利润3.09亿元

另一个好处是，通过收购，三聚环保可以夯实产业基础，形成能源行业核心运营资产，做大做强生物能源和新型煤化工及化工产品等核心业务，加快战略转型步伐。

三聚环保公告显示，美方焦化是乌海市政府确定的双百亿重点培育企业，拥有两组2×55孔5.5m捣固焦炉，年产焦量共计192万吨，外送焦炉气4.5亿立方米/年美方焦化及其参股企业均与三聚环保建立了长期友好的合作关系，且各企业间形成了良好的物料互供体系收购完成后，有利于公司业务在区域形成规模效应及协同效应，符合公司新型煤化工发展方向

前三季亏4亿脱困仍需时日

采用高达12.10亿元应收账款支付来收购资产，这一动作的背后，是三聚环保饱尝应收账款畸高之痛。。

三聚环保于2010年在创业板上市，一直到2017年，是市场热捧的高成长股，7年间，公司净利润增长了约43倍，股价上涨了约12倍，妥妥地一只大牛股。

可是，2018年开始形势逆转，三聚环保经营恶化，巨额应收账款不断吞噬净利润，导致经营业绩持续大幅下滑。

数据显示，2018年至2020年，三聚环保实现的营业收入分别为153.81亿元，84.83亿元，71.33亿元，同比下降幅度为31.57%，44.84%，15.91%，2020年的营业收入仅为2017年的31.73%。

与之对应的净利润表现得更为明显上述同期，公司实现的净利润分别为5.06亿元，1.39亿元，—13.80亿元，同比下降80.09%，72.56%，1095.06%，呈现加速下滑的势头扣除非经常性损益的净利润为4.84亿元，1.14亿元，—14.02亿元，同比下降幅度分别为79.15%，76.42%，1328.72%

今年前三季度，公司实现营业收入50.74亿元，同比增长12.42%，净利润—3.98亿元，同比减亏35.33%，扣非净利润—4.83亿元，同比减亏23.42%虽然亏损幅度所有降低，但仍然处于亏损状态

去年及今年前三季度，公司扣非净利润合计亏损18.85亿元。

曾经的明星股为何沦落至大幅亏损境地激进扩张形成的巨额应收账款风险在持续暴露

业内人士分析称，2014年开始，延续至2017年，为了推广新技术，三聚环保大量采用替甲方垫资的经营模式承揽工程项目，以此实施激进扩张的经营策略在这期间，三聚环保频繁举债，加杠杆当时，作为明星股，公司融资渠道通畅，且资金成本并不高

激进扩张，应收账款不断攀升2013年底，三聚环保的应收票据及应收账款为10.14亿元，到2018年底，猛增至123.19亿元，五年增加约113亿元

2018年底，三聚环保的总资产为254.14亿元，应收票据及应收账款占总资产的48.47%，接近一半。北向资金动态上，深股通最新持有该股21995万股，近5日增加2547万股，增幅为193%。

伴随着去杠杆开始，三聚环保的应收账款回收风险暴露，导致公司资金链断裂，不少垫资项目被迫暂停随之出现的是营业收入大幅下滑，坏账损失吞噬净利润

2018年至今年前三季度，三聚环保的资产减值损失分别为9.14亿元，4.59亿元，13.43亿元，4.86亿元就是这些巨额资产减值损失导致公司业绩大幅下滑，其中2020年及今年前三季度表现得尤为明显

截至今年9月底，公司账面上的应收账款余额为49.48亿元，约占总资产的36.14%，仍然存在较大的回收风险。

最近几年来，在股东帮助下，三聚环保积极化解了不少应收账款回收风险，流动性风险等，但从目前来看，公司脱困可能尚需时日。

视觉中国图

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